我們對機器人板塊的31家核心企業(yè)（涵蓋本體及系統(tǒng)集成、核心零部件廠商）進行了深入分析。市場層面，該板塊表現(xiàn)出強烈的主題性波動，尤其是受到人形機器人量產(chǎn)規(guī)模未及預(yù)期等事件的顯著影響，自2024年初至8月底，整體股價下跌14.05%，表現(xiàn)遜于同期的滬深300指數(shù)。業(yè)績方面，2024年上半年，樣本公司整體收入微降0.01%至262.22億元，但歸母凈利潤大幅下滑25.97%至15.50億元，反映出市場需求疲軟對短期業(yè)績造成的壓力。特別地，機器人本體、系統(tǒng)集成及特種機器人領(lǐng)域的公司普遍面臨收入與利潤的雙重下滑，而核心零部件領(lǐng)域雖整體保持增長，但內(nèi)部企業(yè)間業(yè)績分化明顯，新能源汽車行業(yè)的繁榮推動了相關(guān)零部件供應(yīng)商的增長，而光伏、鋰電等行業(yè)的去庫存和設(shè)備投資低迷則拖累了另一部分企業(yè)的表現(xiàn)。

在盈利能力上，板塊整體毛利率略有提升至25.66%，但期間費用率同步上升，導(dǎo)致歸母凈利率顯著下降2.07個百分點至5.91%。毛利率下降主要歸因于研發(fā)投資增加、市場拓展費用上升及折舊攤銷成本的增加，同時宏觀經(jīng)濟增速放緩也影響了投資收益。然而，板塊現(xiàn)金流狀況顯著改善，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比大幅增長439.17%至13.33億元，這主要得益于企業(yè)銷售回款的顯著增加。

從財務(wù)健康度來看，2024年上半年末，板塊存貨同比下降1.33%至193.57億元，表明工業(yè)機器人市場面臨產(chǎn)能過剩、行業(yè)正處于去庫存階段；同時，預(yù)收賬款及合同負(fù)債合計減少10.92%至62.92億元，反映出下游市場需求不旺，復(fù)蘇步伐緩慢。綜上所述，機器人板塊在面臨挑戰(zhàn)的同時，也展現(xiàn)出了一定的韌性，特別是在現(xiàn)金流改善方面，未來市場走勢仍需關(guān)注下游需求變化及行業(yè)內(nèi)部調(diào)整。

后市展望：工業(yè)機器人短期需求承壓，人形機器人量產(chǎn)在即。

工業(yè)機器人市場當(dāng)前呈現(xiàn)出短期供過于求的態(tài)勢，而國產(chǎn)替代的步伐正在顯著加速。根據(jù)MIR數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年上半年我國工業(yè)機器人銷量達到14萬臺，同比增長5%，顯示出市場需求的穩(wěn)步增長。然而，同期國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，國內(nèi)工業(yè)機器人的產(chǎn)量約為28.32萬套，同比增速達到9.6%，高于銷量增速，這加劇了市場競爭，行業(yè)正處于激烈的優(yōu)勝劣汰關(guān)鍵時期。

從下游應(yīng)用領(lǐng)域來看，工業(yè)機器人在多個行業(yè)表現(xiàn)強勁，特別是在家電、電子、汽車電子及汽車零部件行業(yè)的出貨量增速均超過10%，彰顯了其在制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級中的重要地位。然而，受鋰電、光伏等特定領(lǐng)域行業(yè)銷量下滑的影響，預(yù)計2024年全年工業(yè)機器人銷量增速可能會有所回調(diào)。

值得注意的是，工業(yè)機器人市場的國產(chǎn)替代進程正在以前所未有的速度推進。自2017年以來，工業(yè)機器人國產(chǎn)化率持續(xù)攀升，從24.2%躍升至2023年的45.1%，并在2024年上半年進一步提升至50.1%，同比增長5.1個百分點。這一顯著增長得益于國內(nèi)企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新和資源積累方面的不斷努力，使得內(nèi)資品牌在國際市場上的競爭力逐步增強，進而成功擴大了其市場份額。

人形機器人產(chǎn)業(yè)正步入快速發(fā)展軌道，預(yù)計2025年將成為其量產(chǎn)的標(biāo)志性年份。去年11月，工信部發(fā)布的《人形機器人創(chuàng)新發(fā)展指導(dǎo)意見》為行業(yè)繪制了清晰的藍(lán)圖，明確指出到2025年，我國人形機器人整機產(chǎn)品將成功跨越“從0到1”的初創(chuàng)階段，正式邁入量產(chǎn)時代；而到2027年，則力求實現(xiàn)“從1到100”的飛躍，屆時國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈將趨于完善，核心零部件的自給自足能力將大幅提升。

隨著國內(nèi)外人形機器人主機廠商產(chǎn)品的快速迭代，以及AI大模型的深度融合，機器人在軟件算法層面的學(xué)習(xí)能力得到了顯著增強，不斷拓寬其在工業(yè)及其他應(yīng)用場景的邊界。這一系列積極因素正加速推動人形機器人向量產(chǎn)階段邁進。在此過程中，我國制造企業(yè)憑借其成本優(yōu)勢，有望在零部件供應(yīng)環(huán)節(jié)率先受益，進一步鞏固和提升在全球人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈中的地位。